أصدرت شركة الأوراق المالية والاستثمار (سيكو) دراسة شاملة عن شركة اعمار العقارية، وهي أكبر الشركات المدرجة في سوق دبي المالي مع تصنيف للشراء بسعر مستهدف يبلغ 17.1 درهما إماراتيا (بزيادة تصل إلى 40 في المئة عن سعر السوق الحالي.

ويشير التقرير المكون من 56 صفحة إلى أن اعمار تشكل فرصة استثمارية جيدة للراغبين في دخول السوق الإماراتي بسبب تدني سعر سهم الشركة. وبسبب كونها متاحة للمستثمرين الأجانب والخليجيين على حد سواء، إذ تشكل اعمار فرصة ملائمة لدخول أسواق دول مجلس التعاون الخليجي ودولة الإمارات العربية المتحدة. فالشركة تستحوذ على ما يزيد عن 20 مليار دولار أميركي كقيمة سوقية، وتشكل كذلك 7.1 في المئة من إجمالي مؤشر MSCI الخليج. كما أن رأس مالها المتداول يبلغ 68 في المئة مع معدل يومي للتداول يبلغ 113 مليون دولار، ما يعكس قوة السيولة في أسهمها.

ويلقي تقرير سيكو الضوء على دور حكومة دبي في دعم الشركة في سعيها لتنويع مصادرها أفقيا وعاموديا، وتحولها من شركة تطوير عقاري محلية إلى شركة تطوير مشروعات تنموية عالمية.

ويشير التقرير إلى أن سعر سهم (اعمار) يتم تداوله حاليا بمعدل 9.5 مكررات الربحية المتوقعة في 2007، أو ما يشكل خصم بنسبة 17 في المئة من متوسط المعدل لأسواق الإمارات ونسبة خصم كبيرة تصل إلى 29 في المئة مقارنة بمؤشر MSCI للأسواق الواعدة. ومع مقارنة اعمار بنظيراتها في الأسواق العالمية نجد أنها تتداول بنسبة خصم حادة تصل إلى 60 في المئة، في حين أنها تمتلك مؤشرات جيدة للنمو مع معدلات ربحية عالية.

وتؤكد سيكو في تقريرها أنه وفقا للمعدلات الحالية فإن سعر الشركة يمثل سعر الشركة الأم في سوق دبي المالي ولا يعكس القيمة الفعلية الكبيرة التي من المتوقع أن تشكلها مبادرات الشركة الجديدة في مختلف الدول.

كما يشير التقرير إلى أن الزيادة في النمو والقيمة ستنتج عن عمليات اعمار الدولية وخصوصا في السعودية والهند وباكستان. وتهدف اعمار إلى أن تشكل العمليات الدولية 70 في المئة من إجمالي دخلها بحلول 2010. وتتوقع سيكو أن يبلغ حجم مشروعات اعمار نحو 167 مليار دولار أميركي، منها 18 في المئة في المئة في دولة الإمارات العربية المتحدة. وتشكل المشروعات في الإمارات ما يعادل 3.6 في المئة من حجم المساحة الكلية لما تمتلكه الشركة من أراضٍ ولكنه يعادل 45 في المئة من قيمة هذه الأراضي، تليها الهند التي تشكل قيمة الأراضي فيها 39.3 في المئة من قيمة إجمالي الأراضي (7 في المئة من المساحة). ومن المتوقع أن يضيف الطرح الأولي العام للأسهم في السوق الهندية في وقت لاحق من هذا العام ما يزيد عن 2.35 مليار درهم إماراتي إلى إجمالي القيمة لأسهم الشركة الأم.

وتتوقع سيكو أن يشهد الهيكل العام لمصادر الدخل في اعمار تغير كبير، إذ سترتفع مساهمة الإيجارات في الدخل إلى 9.7 في المئة في العام 2010 بدلا من 1.4 في المئة حاليا. كما أن العوائد غير ذات علاقة بالأراضي سترتفع من 6.4 في المئة حاليا إلى 25 في المئة في 2010. كما يتوقع التقرير أن تشهد اعمار نمو في جميع قطاعات أعمالها. إذ سيرتفع هامش الربحية مع اقتراب العام 2010 وبدء جني الثمار من مبادراتها في الأسواق الجديدة.

كما أن الدور المزدوج الذي تلعبه اعمار كمطور ومدير للعقارات سيؤدي إلى زيادة عوائدها من عمليات التأجير بثلاثة أضعاف. ومع اقتراب مشروع برج دبي من البدء في المساهمة في العوائد وكذلك مع بيع أكثر من 80 في المئة من المشروع، تتوقع سيكو أن يساهم هذا المشروع في نمو اعمار خلال عامي 2007 و2008.

شركة الأوراق المالية والاستثمار تقدم مجموعة مختارة من الخدمات المصرفية الاستثمارية تشمل إدارة الأصول، الوساطة، تمويل المؤسسات و صناعة السوق على أساس إقليمي ومع تركيز خاص على البحرين. وتأسست الشركة في البحرين العام 1995 بترخيص لمزاولة الأعمال المصرفية الاستثمارية من مصرف البحرين المركزي.